编者按：2007年倏忽过半。无论宏观层面的金融调控，还是微观机制的金融体制改革，均已棋至中盘。下半年它们将如何布局？

    今日起，本报将推出系列文章，展望下半年的货币政策、流动性过剩趋势、资本市场发展，以及银行、保险、信托等金融行业的前景，以飨读者。    

    虽然刚刚过半，但2007年注定会在中央银行金融调控史上留下浓墨重彩的几笔：央行打出史无前例的利率汇率准备金率“三率”齐动的政策“组合拳”；特别国债横空出世；5次上调准备金率后，又3次发行定向央行票据表明，定向央票开始发挥“类准备金率”的功效……

    这些令人眼花缭乱的调控政策，其背后均有一根无形的红线牵引：回收过多的流动性，维护物价稳定。展望下半年，流动性偏多局面依然存在，通货膨胀压力有加大之势。央行调控的着力点，依然将围绕于此展开斗争。

流动性过剩，已成为当前中国经济中最热门的词汇之一。

    流动性管理：定向央票+特别国债

    进入7月，两个劲爆的数据引起世界范围的惊叹：6月我国贸易顺差激增至创记录的新高——269亿美元；6月末我国外汇储备逾1.33万亿美元，同比大涨41.6%。

    专家预计，由于近几年我国贸易顺差都是“前少后多”，2007年全年贸易顺差可能达2500亿-3000亿美元，再加上FDI和经常转移项目等，全年外汇储备会有一个更大规模的增长。

    高额贸易顺差和外汇储备增长，意味着央行被动投放大量外汇占款，从而带来持续不断的银行体系流动性过剩。将流动性控制在与经济增长相适应的范围内，依然是央行头等大事。

    去年以来，央行通过8次上调存款准备金率，以及大量公开市场操作和货币掉期，已将大量流动性吞掉。